森马服饰:童装持续快增长 休闲服饰继续调整

　　森马公司公布2014年度半年报:2014年上半年实现营业收入293,175.76万元,同比增长7.59%;营业利润为44,715.89万元,同比增长21.79%;归属于母公司所有者的净利润为34,375.58万元,同比增长20.97%。

　　事项点评：童装持续快增长,休闲服饰继续调整

　　森马公司2014年上半年实现营业收入293,175.76万元,其中主营业务收入289,576.22万元,较上年同期上升7.35%,主要是儿童服饰增长较快,实现主营收入117,150.78万元,同比增长30.90%;休闲服饰受行业竞争、渠道成本上升、关闭非盈利门店等因素影响,实现主营收入172,425.44万元,同比下降4.35%。从二季度来看,二季度公司销售收入增速同比增长11.43%,增速提升,毛利率方面二季度略有改善。

　　期间费用率同比下降

　　二季度,公司的销售费用率同比下降较多,同比下降近3个百分点。管理费用率略有提升,期间费用率整体下降；应收账款周转率改善,存货周转率略有降低；上半年公司的营运效率改善,其中存货周转率相比去年同期略微加快,应收账款周转率也有一定程度的提升。

　　未来六个月内,给予“谨慎增持”评级

　　有赖于童装业务的蓬勃发展,公司整体的收入增长能够保持稳定,休闲装业务方面,通过提升产品,聘请韩国当红时尚明星代言,进一步提升了公司品牌形象;通过对渠道的梳理和调整,改善了结构和布局,提升了零售能力;通过推出电商专供品牌产品,采用线上线下融合的经营模式,推动电商业务快速发展;加强对新品牌新业务的投入,推动公司多品牌战略实施。儿童业务方面,进一步加快渠道转型,推进购物中心发展,开设蘑菇形店铺,降低渠道费用,提高平效;加强产品研发投入,组建专家团队支持产品研发,提升产品;积极实施多品牌战略,并进一步向儿童教育、文化、娱乐方面延伸,打造儿童事业集群。

　　休闲装和童装两条腿走路,使得公司的稳定性相对较强,我们给予“谨慎增持”评级。