服装企业海外并购大机遇：是馅饼还是陷阱？

　　国外时尚品牌陷入困境消息不断。最近消息称，概念零售商10 Corso Como正面临破产危机。据报道，10 Corso Como已欠意大利政府官方收债公司Equitalia 467万欧元的债务，其中400万为税费，其余为逾期罚款，而Equitalia已向米兰法院申请判其破产。1990年创立于意大利米兰的10 Corso Como 是精品买手店行业的标杆，是全球首家时尚设计概念商店。

　　爆出破产消息的时尚品牌还有澳大利亚冲浪服饰品牌Quiksilver。据最近报道，Quiksilver寻找买家未果正在申请破产保护。去年，公司品牌营业额降低14%，巨亏3.094亿美元。这家创立于1973年的公司2004年市值曾达至10亿美元之巨，令人感叹时尚行业市场的变幻莫测。

　　这些历经辉煌的时尚品牌面临的是财务危机和资产贬值的状况，寻求收购和被主动收购是一种常见的结局。会不会出现中国服装买主?撇开这两家品牌具体情况，从大趋势上说，这或将是迟早的事。事实上，这方面已有先例。在2010年，山东如意集团就收购了日本知名服装企业RENOWN，RENOWN曾经是日本第一大服装品牌运营商，运营着日本及欧洲的30多个著名服装品牌，受累于日经经济状况的持续不佳，经营状况每况愈下。山东如意集团斥资约40亿日元(约合人民币3.1亿元)收购RENOWN约41%的股份，通过增发方式获得RENOWN 3333万股，山东如意集团由此成为该公司第一大股东。

　　而今，随着中国经济对全球影响力进一步加强，中国企业跨境并购步伐进一步加快，种种迹象显示，中国服装企业正面临着前所未有的全球并购机遇。但不容置疑的事实是，本土服装企业仍未具备太多的国际化扩张经验。机遇背后，是馅饼还是陷阱，值得每一家有着国际化雄心的服装企业仔细思量，认真对待。

　　跨国并购大潮：

　　民企成主角，向消费驱动型产业转移

　　一系列数据都在证明中国企业正在加快国际化扩张的步伐。商务部投资促进事务局局长刘殿勋在2015年国际投资论坛表示，今年上半年中国企业海外并购数量创了历史新高。2014年中国直接对外投资的规模达到了1400亿美元，去年这一年也成为中国资本净输出的元年，有说法称之为中国掀起了全球第六次并购浪潮。今年1-7月份，中国的对外的投资依然保持着强劲的增长速度。非金融类的对外直接投资达到了635亿美元，同比增长保持在20%的速度。其中，股权和债务工具投资占到了537亿美元，同比增幅27%，占到了整个对外投资的80%多。

　　全球金融数据提供商Dealogic的数据显示，今年1月1日至8月19日，中企在海外并购(前十大目的地)的总金额为558.09亿美元，远高于2014年同期的498.2亿美元以及2013年同期的373.46亿美元，同比增长率约为12%，接近于2012年全年571.12亿美元的统计数字。

　　从联想收购美国IBM的PC部门和摩托罗拉的手机业务，到安邦保险120亿买下纽约华尔道夫豪华酒店，到双汇收购美国食品巨头史密斯菲尔德，再到中国吉利收购瑞典沃尔沃、三一重工收购德国机械巨头普茨迈斯特等等，一系列的大手笔收购彰显中国企业在国际市场的豪气形象。

　　在耀眼的并购事件背后，有着大趋势：并购已经更多地由民企当主角，而且并购范围越来越广泛。据普华永道的统计，中国大陆企业海外并购交易创历史半年新高，交易数量环比增长17%，达到174起，交易金额环比增加24%。民企海外并购继续领跑，交易数量增长50%，交易金额增长148%。

　　而据英国《金融时报》网站报道，汤普森路透的数据显示，食品饮料行业的海外兼并收购在中国到目前为止的并购总量中占到了17%，几乎追平了占比20%的能源电力行业。报道称，中国正在从对能源、自然资源以及基础设施有着巨大需求的出口导向型经济，转向由日渐崛起的消费阶级驱动的新型经济。可以预计，食品饮料、家电、服装、医药、零售百货服务消费型产业的海外并购事件将愈来愈多。

　　服装企业海外并购驱动力：

　　消费升级、资本扩张和产业转型

　　在上述大趋势下，服装行业作为以民企为主、消费驱动产业的一员，海外并购将呈加速之势。

　　最近，深圳服装上市企业歌力思宣布以8406万元收购德国高档女装品牌Laurèl及其内地运营公司，交易完成以后，公司将实质买断Laurèl内地业务，还将拥有Laurèl在全球其他地区的优先受让权，并由此形成全球性的战略合作关系。按照歌力思公布的计划，未来三年将新开Laurèl品牌独立店100家，与歌力思品牌形成渠道合力和互补，同时在供应链管理上共享资源。

　　另一家上市公司卡奴迪路6月份则宣布收购意大利时尚运动品牌Dirk Bikkembergs 51%股权，购买价款为 4068 万欧元。卡奴迪路将获得标的公司LEVITAS S.P.A.大中华区的 Dirk Bikkembergs品牌运营授权，并通过实施相应的营销网络建设项目，计划将公司品牌运营系列延伸至高级时尚运动领域，并切入足球运动产业。

　　另外，去年深圳另一家女装品牌玛丝菲尔收购了市值5亿美元的意大利品牌Krizia;朗姿股份则通过韩国子公司以1.8亿人民币收购韩国婴幼儿服装品牌阿卡邦，今年6月发公告称公司拟在香港设立子公司公司，帮助公司在境内外市场进行投资并购活动和垂直时尚品牌的引进。罗莱家纺上半年表示未来或成立海外并购基金，推进家居一体化全球化采购，将优秀国际家居品牌引入中国市场。

　　除去内地上市的服装企业，港股方面，男装企业中国服饰控股近年通过合资或直接收购的形式，将London Fog、Zoo York、MCS等一系列欧美服饰品牌纳入旗下;利邦也在近年陆续收购了Kent & Curwen、Gieves & Hawkes等英国品牌;由利丰分拆而来的港股利标品牌则将并购目标定位在美国市场，计划收购对象主要为营业额每年达到1亿美元以上的美国品牌。

　　除去产业资本，金融资本也在做跨国并购这件事：5月5日，中信资本控股有限公司发公告称，已完成对日本服饰公司MARK STYLER的收购，中信资本表示将利用自身优势促使品牌在中国市场更进一步。中信资本称，中国内地消费增长，中产阶级不断壮大以及访日游客迅速增长带来的商机，是收购背后的重要推动因素。

　　在这一系列并购事件背后，我们发现服装企业海外并购呈现以下特色：并购主角大多是上市公司，而且并购的对象大多是轻奢品牌、中高端品牌为主，并购目的主要为了加大被收购品牌在国内市场的影响力，丰富自身品牌组合，并且可以取得国外品牌在产品设计、品牌推广及营销方面的专业技能以及供应链、渠道营运方面的成熟经验。

　　这些特色背后，是国内消费市场升级、资本市场扩张和产业转型升级的因素在驱动，可称之为服装企业海外并购的“先导阶段”。在此基础上，国内服装企业将学到国际化营运的经验和海外并购经验，催生出综合性的国际性服装品牌集团，出现成熟的时尚产业国际并购基金，并购目的从国内市场为主变为真正的国际性营运，有底气从资本层面对国外资质优良的陷入“破产门”的时尚企业进行并购重组，成长为全球跨国型时尚品牌集团。这一天终将到来，有野心的服装企业应做好准备。

　　服装企业海外并购背后的挑战：

　　避开陷阱，尝到馅饼

　　前途是光明的，但道路往往是曲折的，并购与风险总是如影随形。从历史上来看，海外并购失败的风险远大于成功的机会。甚而，“成功的并购”并非等于“并购的成功”，很多企业在可言并购成功之前，往往得脱一层皮。作为处于国际化拓展的先期阶段的国内服装企业，更应在雄心背后有一颗审慎的心，避开并购过程的种种障碍和陷阱，最终吃到并购成功的馅饼。

　　【华尚观察】：

　　大致说来，服装企业在海外并购中应重视思考以下几个问题：

　　为了什么目的收购?

　　服装企业海外并购的首要任务是制定并购战略。要避免为并购而并购，出现非理性的并购行为。并购之后，如何保持并壮大国际品牌的影响力?如何助力自身品牌的发展?这些都是服装企业在并购之前要考虑清楚的。而且更重要的是，海外并购不仅仅是为了资产升值，更重要的是学到国际化的营运经验，为以后更大手笔的全球化收购积累经验和基础，推动品牌全球化。

　　值不值得收购?

　　整体上说，相对于本土服装品牌，国际时尚品牌仍处于强势地位，或者说曾历经辉煌。国际品牌愿意出售，或者说愿意被中国服装品牌收购，必定有其愿意出售的内在原因在。更深入了解隐藏在背后的真正原因，能更好避开收购中的陷阱，更有利于并购后的整合。服装企业在并购前一定要做好尽职调查，对潜在目标公司和所处市场作深入分析和辨别，这样也更有助于谈判中掌握主动权。

　　有没有能力收购?

　　国内资本市场扩张使得服装企业更有“钱”了，但是并购后的整合有可能会付出更大的成本，这是一笔“暗”钱，服装企业应对并购后的整合有更多的耐心和准备。而且因为有钱，服装企业在并购过程中可能会有花钱不心疼的倾向，往往会吃低价高买的亏，提高并购成本。国内服装企业基本上仍处于成长期，发展仍有不稳定性，要避免并购后把自身企业拖垮的最坏结果。该不该收购，在什么时机收购，是整体收购还是部分收购，以什么方式收购，都值得服装企业审慎考虑，仔细思量。

　　国内服装企业对国际品牌进行整体收购，面临的一个主要风险是对海外市场的不熟悉，在并购过程中可能会因为种种细节问题而使得并购功败垂成，在并购整合过程中遭遇各种阻力，导致整合效果欠佳，甚至拖累主品牌。而若部分收购国际品牌的大中华区或国内市场所有权，则应有更整体的眼光，注意国际品牌海外市场将来发生下滑或破产的风险，衡量其对收购所产生的潜在影响，更谨慎选择收购目标。

　　总而言之，国内服装企业在海外并购中应以更专业、更客观、更理性、更市场的眼光和执行力来推进并购和整合，才能更好地避开陷阱，尝到并购成功后飞跃性发展的馅饼。