合成纤维及树脂行业：中国纺织难被替代、内外棉溢价将持续

摘要:全球和中国纺织品增长情况是我们判断主要化纤品种如涤纶的重要依据。市场普遍担心的纺织业向亚洲其他国家转移的实际情况远小于大家的感觉。国内棉花对国际市场溢价受制于国内收储和配额政策将长期持续。内棉虚高将长期影响国内棉制品需求。

全球主要纺织品消费国进口下降,勿需过分悲观。主要净进口国中美国和日本的情况相对较高,今年同比还有增加。欧盟和韩国进口纺织品下滑明显。但除韩国外,主要消费国自华进口纺织品及原料比例(42%)稳定,未出现被替代的趋势。

亚洲主要纺织品出口国未有替代中国的趋势。主要四个亚洲纺织品净出口国家的情况来看,近年的出口规模未见有能与中国接近的或者出口增速明显快过中国的,暂时还看不到有任何迹象显示这些国家短期可以中国在纺织品出口方面一较短长。

中国国内纺织品产值受累出口放缓,内需相对稳健。国内纺织品出口交货值随欧美市场需求同比下滑。预计今年全年同比基本持平(5%)。剔除出口交货值后的国内消费数据相对稳健(增加11.5%)。

从纺织品主要消费国和出口国的对比情况来看,我们看不到市场普遍担忧中国出口被亚洲新兴国家替代的趋势。对中国影响最大的欧盟市场进口下滑14%是影响国内出口的主要因素,但目前的下滑程度已经达到历史低位,我们预计长期来看逐步恢复是大概率事件。而且经过多年的发展,国内消费已经在整个需求中的比例超过80%,这块增速相对稳健,市场不必对需求过分。

棉花作为纺织原料的比例逐年降低,但其风向标的意义巨大。

国际市场供需基本平衡,全球库存高企主因中国。受限于最主要市场中国的进口配额,外棉价格未来维持弱势的可能性较大。

收储和配额保证内外棉溢价,但抑制下游需求。收储价格提振国内价格,进口配额限制进口,未来内棉对外溢价将继续。棉织品成本高企和对外缺乏竞争力将长期抑制下游需求。

国内棉花价格对国际市场溢价短期难以弥合,并将打压国内下游需求。化学纤维在一定程度上受益,尤其是与纯棉有替代效应的产品如涤纶。