Lovo发力，线上线下品牌完美切换

　　投资要点：

　　2014年估值切换，目标价上调至32.20 元，维持“增持”评级：2013 年加盟清理库存使收入略微下滑（低于之前盈利预测），预计2014 年春夏订货会恢复两位数增长、电子商务的高速增长将使公司的净利润在2013 年的基础之上实现20%的增长。2013-2014 年EPS 预测由1.50 元、1.80 元下调至1.36 元、1.61 元，给予2014 年20 倍行业平均估值，目标价由30.00元上调至32.20 元。

　　2013 年lovo 销售额达2 亿元，成长速度超出市场预期。为避免线上线下冲突，罗莱家纺2013 年用lovo 主攻电商市场，弱化罗莱主品牌线上销售并采取线上线下同款同价策略。预计公司2013 年线上销售将达到4 亿元，lovo 为2 亿元，其中lovo 双十一销售额1.3 亿，超出市场预期的1 亿元。完成品牌切换成为线上焦点，背后的品牌探索比数字表面增长更具意义。市场认为传统企业尝试电子商务左右为难：使用原有品牌受到线下加盟商抵制，由于线上定价较低还将混淆消费者对主品牌的认知；设立子品牌又成长性和攻击性不足。罗莱家纺通过“Lovo”区隔线上线下品牌，罗莱主品牌线上线下同款同价、lovo 成功的独立运作使公司真正实现了从线下到线上的转换。虽然仍有“罗莱”背书，我们认为公司正努力让lovo 独立，品牌经营思路转变的意义要大于线上销售所带来的数字增长。

　　2014 年lovo 发力，成长为新的增长点。回顾2013 年电商战略战术转变，我们认为电商将成公司有力增长点。家纺线上销售潜力巨大，市场集中度远高于线下。罗莱家纺通过lovo 品牌进一步提高线上市场份额，lovo 靓丽销售数字将催化股价上行。

风险提示：双十一过度透支未来消费；经济走弱影响家纺消费