富安娜家纺线下销售复苏缓慢

　　线下销售复苏乏力

      2013年富安娜公司线下收入个位数下滑，主要是加盟业务所致。富安娜公司具备较强的精细化管理能力， 直营门店表现优于加盟，但整体线下仍将面临较大的压力：经济增速放缓，消费疲软，百货渠道持续低迷，今年1-2月全国50家重点大型零售企业零售额同比下降0.6%;公司线下渠道50%以上为百货店，因此增速恢复可能较慢。

　　线上业务贡献增量顺应整体行业发展趋势，富安娜家纺积极推进电商业务，成为13年主要增长来源。

　　公司对主品牌富安娜进行线上、线下产品区隔，并推出线上专供品牌圣之花。

　　我们估计2013全年线上收入2.9亿左右，占收入比重从12年的9%提升至15%.

　　与此同时，公司也在移动端的O2O开展尝试，如微信商城已经上线，但我们认为公司要考虑加盟商利益，真正的线上、线下融合短期内很难实质性突破。

　　转型大家居

      效果尚待验证，富安娜公司提出了“小宜家”模式的大家居发展路线，将产品线从床上用品延伸至地毯、沙发、窗帘等周边产品，并开设500平米以上大店以塑造顾客的“一站式”体验；目前开店80多家，预计14年将新增50-70家。我们认为这是拓宽产品线、提升客户体验、提升品牌空间的有益尝试，但短期之内受制于供应链效率以及终端销售压力，对于整体销售的提振可能有限。