罗莱家纺：主业积极转型 资本驱动互联网+

    盈利稳步好转。

    行业复苏的背景下,得益于公司在零售管理、产品和供应链的一系列变革,公司在14年确立业绩拐点且超预期后,15年保持稳健增长的良好势头。公司15Q1营收同比增长7.3%,毛利率改善和良好的费用控制使得净利润同比增长19.2%;存货从14年年中开始持续下降,15Q1存货周转率同比改善。

    主业积极转型。

    1)批发转零售:公司通过同优质加盟商联营实现终端直营化转型,14年完成对10家加盟商的收购,我们预计今年下半年可能继续收购10家以上;2)家纺转家居:公司目前家纺业务占收入的七成,未来计划降到1/3左右;3)积极推进线上业务:电商品牌LOVO 在品牌建设和营销推广上更为积极,在近期热播剧《虎妈猫爸》做产品植入,并通过微信调查的方式选定代言人。

    资本驱动互联网+。

    我们之前一直强调罗莱或是互联网策略推进最为积极的家纺品牌,今年以来公司尤其加快了以资本驱动“互联网+”的战略布局,先后和产业龙头以及专业投资机构合作/合资,切入卧室智能家居领域。公司于3月推出睡眠监测产品,我们预计年内陆续还将有新品上线。我们认为通过获取消费者数据可为其提供一站式健康睡眠相关产品/服务;公司有望借助专业机构继续整合相关资源。

    估值:上调目标价至60.10元,维持“买入”评级。

    一季度盈利超预期,我们上调2015-17年EPS 至1.70/2.02/2.27元,长期收入增速假设从8%上调至11%。基于瑞银VCAM 工具进行现金流贴现(无风险利率下降,WACC 从8%下调至7.6%)得出目标价60.10元。公司目前估值相对鞋服板块折价约40%,我们认为公司向零售化、家居化转型将驱动主业长期增长,结合外延并购打造线上、线下家居生态圈将提升估值。