今年上半年三大“家纺龙头股”业绩抢眼

2011年中报业绩披露已近尾声，上半年纺织服装行业整体业绩呈现了快速增长的态势。其中品牌家纺企业收入和净利润平均增速分别达到49%和67%。受益于消费升级，三支家纺龙头股———罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺业绩抢眼，收入增速均保持在30%以上，整体保持量价齐升的态势。

受产品提价、消费环境趋好等因素影响，大部分纺织服装上市公司今年上半年业绩保持良好增长，家纺类企业赢利上升尤其明显。罗莱家纺、富安娜、梦洁家纺中期净利润增幅分别为79.28%、73.84%、46.86%。其中富安娜上半年净利润8566.9万元，以79.28%的增幅领跑行业。

罗莱家纺 多品牌发力 扩张稳健

8月16日，罗莱家纺发布2011年半年度报告。根据公告披露的数据显示，上半年公司实现营业收入10.0325亿元，比上年同期增长51.59%；利润总额1.8772亿元，比上年增长65.53%；归属于母公司股东的净利润1.6244亿元，比上年增长73.84%；每股收益1.16元，比上年增长73.13%。

随着上半年公司毛利率、净利率的显著提升，罗莱家纺的经营性现金流出现转好迹象。

在报告期内，公司上半年综合毛利率达到40.82%（主营业务毛利率为41.84%），同比上升1.51个百分点（主营毛利率上升0.75个百分点）。在报告期内，政府补贴大幅增加，使得公司的营业外收入同比提升120.77%，同时，今年4月公司被认定为高新技术企业，企业所得税率由2009年度的25%改为15%。随着公司销售收入的增长和加盟渠道的扩张，上半年公司经营性现金流从去年同期的-3475万元转为5240万元。

在企业经营上，罗莱家纺继续采取品牌主打策略，根据半年报显示，上半年“罗莱”主品牌销售收入同比增长48.87%，其他品牌增长84.21%，利用现有渠道，以多个品牌覆盖更宽泛的消费市场。

在报告期内，公司销售收入同比增长51.59%，其中“罗莱”主品牌销售收入同比增长55%；“雪瑞丹”销售收入同比增长49%，“尚玛可”销售收入同比增长49%，“迪斯尼”销售收入同比增长49%，其他品牌销售收入同比增长388%。

在规模扩张上，罗莱家纺上半年提高了直营店比例。募投资金的直营连锁营销网络建设项目比计划推迟和延长，截至目前直营项目进度为8%，罗莱家纺对此的解释是原有考核及管理滞后，目前已完善了相关考核机制，将会有助于该项目的加快建设。

宏源证券纺织服装行业高级分析师王凤华指出，罗莱家纺在华东地区保持62.20%的高速增长，并加大了二、三线城市的扩张力度、销售渠道的增加和布局，将分散其过度依赖单一区域市场的风险。

下半年家纺行业仍处于快速成长阶段，罗莱家纺作为行业龙头，企业管理能力强，随着棉价明显回落，下半年企业毛利率有望进一步提高。罗莱家纺预计，今年1-9月，归属于上市公司股东的净利润将比上年同期增长50%-70%。

富安娜 业绩遥遥领先 股价创新高

富安娜于8月15日发布了2011年半年度报告，公司上半年营业额6.076亿元，同比增长34.06%；营业利润1.1162亿元，同比增81.60%；归属于上市公司股东净利润8566.94万元，同比增79.28%。由于公司上半年业绩遥遥领先于其他家纺类上市企业，因此在中报披露前，富安娜的股价一路走高，创下上市以来的最高价53.87元。

富安娜将取得的良好业绩归功于几个因素，一是直营渠道销售增长较快，直营的内生式增长对租金、管理费用摊薄作用明显，使得单店业绩出现大幅提升。随着富安娜占比30%以上的直营体系步入效益释放期，毛利率呈现稳步增加趋势，从2010年三季度的45.79%上升到第四季度的46.11%，2011年一季度更是继续抬升到49.56%。

二是调整升级产品结构，增加了高毛利产品件套和被芯的占比，加大了套件类和被芯类高毛利产品的推广力度，通过销售结构的调整来提高整体赢利水平。

中信证券研究员李鑫表示，富安娜今年以来积极调整开店策略和进行新销售模式创新，预计其2011年、2012年和2013年的总门店面积增速分别可达34%、28%和24%。长江证券分析师雷玉认为，公司属于家纺行业的龙头企业之一，并且在直营店管理方面具有优势，外延式和内生性增长双管齐下，营收将迎来新一轮的快速增长。

另外，对于下半年的经营，富安娜在半年报中披露，受到通货膨胀等因素的抑制，国内消费能力或面临一定影响。除此之外，国家对于房地产调控政策趋严，减少了购房给行业带来的收益。富安娜预计今年1-9月归属于上市公司股东的净利润比同期增长50%-70%，电子商务、集团消费等创新销售模式将带来新的利润增长点。

梦洁家纺：受基金青睐

高端品牌“寐”业绩增幅明显

8月11日，梦洁家纺公布了半年度报告。上半年公司营业总收入5.54亿元，同比增长59.61%；实现营业利润5547.83万元，同比增长61.69%；实现净利润4164.46万元，同比增长46.86%。东方证券纺织服装行业首席分析师施红梅认为，梦洁家纺营业收入的增长主要来自行业旺盛的需求和公司渠道的快速扩张。

从梦洁家纺的门店扩张力度来看，2010年共有门店总数1990家，新增门店328家，中报披露今年门店有望扩张400家以上，总数达到2390家以上。特别是下半年推进的直营市场终端网络建设项目，已经分别在北京、天津、长沙各开设1家大型专卖店，在上海等城市租赁新开专卖店44家，整改专柜10个。预计项目整体将在今年12月份完成，直营门店有望增加到95个，预计每年可为公司增加销售收入25408万元，增加净利润3144万元。

与其他两家公司不同的是，梦洁家纺坚持打造现有品牌，高附加值产品销售比重加大。目前公司三个主要品牌：定位中高端消费群体的“梦洁”、定位高端消费群体的“寐”和定位于儿童消费群体的“梦洁宝贝”，这三个品牌上半年分别营业收入4.28亿元、1.1亿元和1608万元，毛利率分别为41.21%、52.97%和50.03%。

特别是高端品牌“寐”，收入增幅同比大增110.66%，收入占比由2010年的16.41%提升至19.92%，毛利贡献率亦由2010年的21.95%上升至24.08%，而且弱势区域收入、赢利均大幅增长。梦洁公司表示，定位高端的“寐”品牌目前已逐步成熟，其毛利率高于“梦洁”品牌近10个百分点，但是促销力度的加大使得上半年“寐”牌毛利率较去年小幅下滑了3.49个百分点。

由于梦洁家纺上半年业绩良好，颇受基金青睐，基金在前十大流通股东中占据9席，包括“华夏系”旗下两只基金和社保基金，共持有近1100万股公司股票，占流通股总数将近25%。

家纺行业 整体处于高成长期

综观三家家纺上市公司的半年度报告，销售费用高增长、应收高增长等指标反映了家纺类公司激进的发展策略，当前三家公司仍处于跑马圈地阶段。而随着第三季度行业销售旺季的来临，这三家优质品牌企业全年业绩高增长较为明确。

根据工信部发布的上半年纺织业运行情况显示，上半年纺织服装行业整体赢利仍处于历史较高水平，今年1-6月，纺织企业和纺织服装制造业主营业务收入分别累计同比增长29.49%和30.55%，利润总额分别累计同比增长39.43%和42.22%。

家纺类公司作为纺织服装的细分消费领域，仍处于品牌竞争阶段，未来消费升级空间较大。同品牌服饰企业一样，目前家纺类公司仍处于核心区域经营向外围市场拓展的阶段，行业集中度还有较大的提升空间。

根据中国家纺行业协会的调查，发达国家的服装用、家用、产业用三类消费各占市场消费总量的1/3，但我国的比例大约为65%、23%和12%，我国家纺行业发展空间巨大。长江证券分析师雷玉认为，家纺行业目前处于萌芽到发展的阶段，市场空间巨大。

未来随着居民收入水平提高、消费观念升级、城镇化进程推进、保障房政策实施以及婚庆市场的发展，我国家纺类企业的市场将进一步扩大。