服装业三季度业绩观察：复苏势头持续

　　根据沪深交易所定期报告预披露时间安排，本周将是三季报披露的最后一周，服装上市企业也在密集披露三季报。观察诸多服装企业三季报，可以发现行业回暖趋势仍在持续，同时也揭示出服装企业回暖过程中的一些行业轨迹和特点。

　　业绩增长归因：多元化和跨界并购使业绩大幅增长

　　金融投资收益使得杉杉股份三季度净利增长三倍多。杉杉股份10月27日下午发布2015第三季度业绩报告，报告显示2015年前三季度公司实现营收30.71亿元，同比增长10.58%；归属于上市公司股东的净利润6.66亿元，同比增长341.28%，净利增长三倍多。

　　在此前发布的三季度业绩预增公告中，公司表示业绩增长主要原因为，公司于期内出售可供出售金融资产宁波银行股权3348.64万股，获得投资收益52146万元（税后）所致。公司预计2015 年全年累计净利润与上年同期相比将发生重大变动，主要系期内出售可供出售金融资产宁波银行部分股权，获得投资收益所致。

　　另一家业绩暴涨的企业是跨境通。跨境通10月28日下午发布三季报显示，公司2015年1-9月实现营业收入21.21亿元，同比增长637.07%；归属于上市公司股东的净利润1.24亿元，同比暴涨687.79%。公司称营收大幅增长的主要原因为合并深圳市环球易购电子商务有限公司所致。

　　公司预计2015年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为增长370%到420%之间，主要原因为公司全资子公司环球易购业绩大幅增长。可见跨境电商已经成为跨境通（原百圆裤业）的主营业务。

　　而雅戈尔在多元化的各个业务上均有斩获，推动其净利增长逾六成。雅戈尔10月29日晚间发布2015 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入123.68亿元，同比增长16.98%，实现归属于上市公司股东的净利润 32.52亿元，同比增长65.81%。

　　三季报显示，雅戈尔品牌服装业务盈利能力提升，实现净利润5.61亿元，同比增长20.43%；地产开发业务也保持发展，实现净利润 8.08亿元，同比增长25.59%；此外，投资业务对可供出售金融资产进行结构调整，实现净利润 9.43亿元；报告期内，纺织城土地被宁波市鄞州区土地储备中心收储，实现净利润 5.77亿元。

　　业绩增长归因：服装主业优化扩张推动业绩持续增长

　　海澜之家的业绩表现依旧靓丽。海澜之家10月19日晚间披露三季报，报告期内，公司实现营业收入113.25亿元，同比增长39.04%；归属于上市公司股东的净利润22.90亿元，同比增长41.95%。在此前发布的三季度业绩预增公告中，公司认为业绩增长的主要原因为公司精准市场定位、坚持产品高性价比、优化门店布局、提升门店管理效率所致。

　　相对于其他服装企业的多元化投资，海澜之家年内的资本动作稍显“保守”，较为集中在服装主业本身。4月28日海澜之家发布公告，公司与万达商管签署战略合作框架协议，万达商管将在各城市进行商业广场项目的开发建设，在同等条件下优先按协议约定将项目部分区域出租给海澜之家，海澜之家将承租万达商管开发的商业广场项目部分区域，开设海澜之家旗下品牌卖场。

　　数据显示，海澜之家在“逆势”开店。上半年财报显示，海澜之家新开门店207家，门店总数达3382家，较2014年上半年末增长6.89%。10月19日，海澜之家发布公告，公司全资子公司海澜之家服饰有限公司拟投建“智能化物流仓库建设项目”，该项目拟在2年内完成建设投资投入，投产后3年内完成全部流动资金投入，总投资13.07亿元。公司称此项目为满足海澜之家营销网络扩张需求，提高物流效率，并有意使仓储管理成为公司的一项增值管理内容，加大公司在产业供应链方面的投入。

　　另一家净利同比增超四成的企业是奥康国际。10月27日晚间，奥康国际公布三季报，报告显示，前三季度公司实现营收23.52亿元，同比增12.13%，归属于上市公司股东的净利润2.7亿元，同比增45.52%。奥康国际预计业绩将进一步增长，预计年初至下一报告期期末的累计净利润可能较上年同期增长 50%以上。

　　公司称主要原因为公司网络结构调整效果显现，销售收入增长；加强终端精细化管理，提升店效；应收账款结构好转，资产减值损失冲回增加当期利润。

　　搜于特前三季度净利增长亦接近四成。搜于特10月26日下午发布三季报显示，公司2015年1-9月实现营业收入13.34亿元，同比增长44.78%；归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长39.41%。公司解释称营收增长的原因为公司自2014年下半年以来，优化店铺、加强供应链管理、提升产品设计水平等措施，刺激终端销售增长，并称公司的“快时尚”模式经过探索磨合，也带动了业绩增长。

　　最近公司称预计四季度销售会保持较大增幅，原因为公司筹备了近两年的十个潮品牌将于今年冬季推出上市。据介绍，公司今年来关掉了175家小店，新开了247家（含老店改造），和海澜之家一样，亦在积极开店。

　　业绩下滑归因：服装主业增长疲软，多元化及转型效果待显

　　服装产业有周期，似乎服装企业也有“周期”，前几年一些服装股“明星”如探路者、朗姿股份、七匹狼、美邦服饰等服企今年前三季度业绩表现均差强人意，或增长乏力，或持续下滑，或陷入亏损。

　　探路者10月20日晚间发布三季报显示，公司2015年1-9月实现营业收入19.41亿元，同比增长92.63%；归属于上市公司股东的净利润1.47亿元，同比下降17.88%；报告显示，2015年1-9月，公司营业收入较上年同期增加92.63%，其中，户外用品业务板块营业收入较上年同期增长约1.18%；旅行服务板块，公司本年度先后完成对极之美和易游天下的战略投资（上述两个公司分别于4月、7月纳入公司合并报表范围），2015年1-9月旅行服务板块对公司营业收入贡献额为9.27亿元，约占公司总体营业收入的48%。

　　针对公司前三季度净利润同比下降17.88%，公司表示，主要是公司母公司主体的高新技术企业证书已于7月9日到期，公司已按计划进度重新提报了高新认定的申请，但认定最终能否通过目前尚存在不确定性，鉴于此公司暂按25%的税率计算预提了母公司2015年前三季度的所得税费用，从而使得净利润的降幅远超过利润总额。由此可见，作为公司的“现金牛”的户外用品业务板块增长乏力，仅微增约1.18%。而公司正在进行“大户外”多元化转型，旅游板块等新业务对于公司业绩的贡献效果有待进一步显现。

　　另一家多元化转型动作活跃的企业朗姿股份业绩仍处于下滑通道中。10月26日晚间，朗姿股份公布三季报，报告显示，前三季度公司实现营收8.37亿元，同比下滑5.49%，归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，大幅下滑45.48%。公司预计2015 年度归属于上市公司股东的累计净利润将下降10%到40%，主要原因为公司主业女装销售持续走低；公司加速去库存化导致本期营业利润同比下滑；公司构筑“泛时尚生态圈”战略升级效果尚未体现。

　　朗姿目前入股和并购的部分业务处于亏损状态，据称韩国婴童品牌阿卡邦2014年度亏损4748万元，明星衣橱2014年亏损也达到了73.26万美元。10月16日，朗姿股份发布公告终止非公开发行股票事项，称鉴于我国资本市场发生了较大变化，公司综合考虑当前融资环境、自身财务能力等因素，决定终止本次非公开发行股票事项。同日，朗姿股份还终止了与联众国际的《股份收购协议》，称该协议不满足生效交割条件。由此可见，朗姿股份的转型之路仍处于“进行时”。不过朗姿股份在资本市场仍受追捧，目前市盈率接近百倍，在服装行业里相对较高，或许市场都在等待其转型进入“完成时”。

　　而在半年报中录得上市7年首度亏损的美邦服饰在今年前三季度业绩仍为亏损状态。美邦服饰10月27日晚间发布2015年第三季度报告，报告显示，公司前三季度实现营业总收入43.28亿元，比上年同期下降7.80%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润亏损1.77亿元，比上年同期大减178.12%。美邦服饰预计2015年公司将亏损3亿至4.5亿元，主要原因为为公司加盟渠道经营调整仍滞后于直营渠道，加盟批发收入有一定幅度下滑，受其影响公司总体业绩将出现亏损。美邦服饰较早就开展O2O互联网转型，目前来看，美邦服饰转型之路还在持续。

　　【华尚观察】：在模式分化中优化主业，更好利用资本市场

　　观察上市服企三季报业绩表现，尤其是业绩增长或者下滑较为“典型”的企业表现，大致可发现一些特点：服装行业复苏之路仍在持续，但企业的表现却开始呈分化和多元之势，而且这种分化已经脱离细分行业的界限，如男装、女装、休闲、鞋服等都不乏表现亮眼和表现较为黯淡的企业。有些服装企业多元化和转型效果较为明显，有些企业则成效待显。

　　可以预见，服装行业复苏回暖、转型升级的推动力，仍然来自于企业对于服装主业和自身优势业务的优化，以及围绕服装主业的经营模式的确立和经营效率的提升。在此基础上，服装企业利用资本市场才更有底气。三季报一个特点是，诸多服装企业前十大流通股股东里，都闪现着证金、汇金等“国家队”的身影，社保基金也有诸多青睐服装企业。

　　资本市场、行业趋势和国家经济转型方向都在看好服装行业的转型升级之路，服装企业只有更好地夯实自身，根据自身状况确立有竞争力的增长模式，在此基础上进行更多的资本动作，而不仅仅是为了外在概念热点，为转型而转型，才能更好地对得起外界和资本市场的期待，在未来的市场竞争中占有一席之地。