纺织服装回暖 加速了纺织化学行业的发展

　　核心观点：

　　我国纺织工业的快速发展为纺织用化学品行业的发展提供了坚实的基础，我国将成为世界纺织化学品需求增速最快的市场。

　　作为全球纺织第一大国，我国印染助剂产量仅占全球的10%，消费量与发达国家和全球平均的水平相比仍有较大的差距。全球印染助剂市场年销售额160亿美元以上，国内印染助剂企业年销售额仅200亿元。随着我国纺织品的新颖化、高档化和功能化，我国印染助剂行业发展空间广阔。

　　09年下半年以来，随着销售渠道开始进货秋冬季服装，服装消费的刚性逐步显现，国际纺织品服装市场逐步回暖，“土豆效应”使得消费者对物美价廉的中国纺织品的需求更趋旺盛，我国纺织品服装出口明显回升，纺织品出口已逐步回升至金融危机前的水平。纺织品出口的回暖为纺织化学品行业的发展提供了良好的市场环境。

　　“马太效应”推升行业集中度，龙头企业将显著受益。在金融危机中，下游纺织行业中小企业受冲击明显，行业产能向行业中拥有资金、技术和销售渠道优势的龙头企业集中的趋势强化，“马太效应”逐步显现。而大企业对于产品品质和服务要求更高，也使纺织行业的“马太效应”向上游纺织助剂行业传导，行业龙头企业将明显受益。

　　重点公司：

　　1、浙江龙盛(11.18,-0.30,-2.61%)(600352)：公司是全球分散染料的龙头企业，定价能力强。我们预计公司09-11年每股收益分别为0.50元、0.61元和0.75元。如果以25倍市盈率和11年预测每股收益0.75元计算，公司12个月合理股价应在18.75元附近。

　　2、传化股份(13.50,-0.36,-2.60%)(002010)：公司是我国纺织化学品行业的龙头企业，也是唯一的“染助一体化”企业。公司即将实施的增发更将增强公司的盈利能力和抗风险能力，也将使公司的“染助一体化”优势进一步凸显。我们预计公司09、10、11年的每股收益分别为0.64元、0.72元和0.85元，考虑到增发摊薄业绩因素，公司12个月的合理股价为17.53元左右。

　　3、德美化工(20.06,-0.48,-2.34%)(002054)：公司是侧重于高毛利高附加值的后处理剂的纺化龙头企业，产业发展良好，投资的三家公司成长迅速、盈利能力强，其中宜宾天原和辽宁奥克正在积极运作上市。我们预计，公司09-11年每股收益分别为0.76元、0.89元和0.98元。公司12个月的合理股价应在28.42元左右，公司股价严重低估。

　　风险因素：国际金融危机进一步恶化、贸易保护主义泛滥因素等。