服装行业：重回渠道扩张 提价双轮驱动时

　　2006年以来品牌服饰步入加速成长期，金融危机使增速延缓。在收入增长推动下，2006-2008年休闲服、女鞋、运动服、正装、户外类上市公司增速较快，利润复合增长率普遍在40%以上。国内外人均服饰消费额差距研究表明：未来5-10年，中国服装消费有望实现15%-20%增速；此次危机只是暂缓居民服饰消费增速。

　　结合渠道、单店内生、毛利率对各细分行业增速研究表明：未来2-3年，户外行业增速高于休闲服饰，正装(品牌运营型企业)、女鞋整体平稳，运动服饰在2008年过度乐观下高渠道扩张、高订货量部分仍需在2010年消化。其中，家纺行业受地产成交面积增速影响较大。

　　维持服装内销型企业“推荐”评级，主要基于对行业发展前景、以及2010/2011年业绩弹性看好。根据渠道扩张、单店内生增长、产品提价，结合公司估值，推荐七匹狼(维持)、美邦服饰(上调)、报喜鸟(维持)，罗莱、富安娜、星期六、探路者建议长线投资者在估值恢复到合理水平介入。