人民币的价值仍被低估　短期波动不改长期稳步升值趋势

万博研究院：人民币长期升值趋势不改针对人民币汇率的未来走向，民间智库万博经济研究院近日发布研究报告指出，基于对实体经济、金融市场和政治环境的考察表明，人民币的价值仍被低估，短期波动不改长期稳步升值趋势。报告预计，随着中国国际收支由盈余转向基本平衡，全球经济结构趋于稳定，五年后人民币对美元汇率将升值至5.7左右，基本达到均衡水平。今年以来人民币汇率先贬后升，大起大落，关于其长期走向的争论也更为炽热。有观点认为，在中国经济潜在增速放缓、贸易顺差大幅缩窄的背景下，人民币汇率已基本达均衡水平。亦有学者称，中国经济高增长难以为继，海外资本流出将成常态，人民币面临贬值风险。“购买力平价理论显示人民币未来五年升值10%。”万博报告指出，汇率短期波动更多体现其金融属性，具有随机性特征。而长期内，一国货币的汇率必将趋近于其经济政治实力所决定的均衡水平。相对购买力平价理论是在绝对购买力平价理论的基础上，进一步假设在通胀对各国货币购买力影响一致的条件下，一国劳动生产率决定其货币价值：劳动生产率越高，单位时间内生产的产品或服务就越多，其单位货币对应的实际购买力就越大，该货币就理应升值。报告认为，自2005年7月中国政府允许人民币对美元汇率有管理地浮动以来，人民币累计升值幅度，仍远不足以反映中美两国劳动生产率增速的差异。自2005年汇改以来，人民币对美元累计升值幅度约32%，而同期中国国内生产总值（GDP）累计增长123%，美国GDP累计增长11%。报告分析称，两国经济增长差异所隐含的理论升值幅度超过一倍，且这尚未考虑到汇改前中国经济高增长所累积的人民币升值压力。“考虑到城镇化、制度创新等方面潜藏的巨大潜力，中国经济相对于发达经济体的增长优势仍将持续存在，人民币升值进程远未完结。”万博基于购买力平价理论的长期均衡汇率测算显示，未来五年人民币仍将延续温和升值态势。报告指出，按上述人民币升值幅度和中美经济增速差异计算的“升值弹性”约为3.5，即中国经济增速每超出美国3.5%，人民币对美元汇率就上升1%。假设未来五年中国经济保持7.5%的平均增速，美国经济增速徘徊于2%附近，则五年后人民币对美元均衡汇率水平约为5.7，较当前升值9.5%。此外，报告预计中国与其他主要国家之间的高利差，会成为未来若干年的常态。海外经济体持续的货币超发，势必打击市场对其货币价值的信心，人民币汇率因此得到持续有力的支撑。而且，人民币长期升值也得到金融层面的支撑。随着中国资本账户管制的放松，越来越多的海外资本将A股代表的中国资本市场，作为全球大类资产配置的重要组成部分，人民币资产仍能继续吸引国际资本的流入。万博经济研究院成立于2012年8月，由民生证券前首席经济学家滕泰担任院长，研究领域包括中国经济形势、中国经济体制改革及金融资本市场等。来源：财新网