美国期货数据聚焦：棉花产量大幅度下挫

近日，相对窄幅区间的高端棉花价格坚挺向上。在市场环境中，许多的牛市商品 - 如一些谷物和软商品 - 可能打开上升空间，而棉花却一直是非常出色的。表面上看来，它的韧性是违反个人直觉的。

12月11月美国农业部作物生长的报告中显示实际上对棉花价格有利。 2011-12年度的期末库存下调了45万包。在2012-13年度产量预估小幅增加为更大的消费增长蒙上了一层阴影。因此，估计2012-13年期末库存将下调630,000包，至7964万包，或为使用量的74.8％，以上月数据来说同比下降75.49％。不过，这一数字仍然代表了繁重的库存。我们仍远高于去年同期的67％的使用量，显著高于10年平均水平的51％。

市场参与者本来有机会消化新生作物的规模和质量，这一情况将持续到2013秋季。此外，他们已经有机会思考数量繁多的全球库存。但可追溯至初夏，市场已经建立了一个基地，以此对抗的供应/需求基本面的影响。

美国的出口一直很稳定，但不是压倒性的。承诺自11月开始，每周平均338,000包，高于往年此时的平均水平。年初至今的全部承诺是站上780万包额水平，同比下降约20％。去年有几个星期的非凡的市场销售情况之后，很少有新的平衡的市场年度销售活动。

据官方统计 - 同样的数据用于USDA资产负债表 - 中国却有充足的库存。所以这有点令人费解，为什么他们一直在国外购买棉花。关键在于几乎全部集中在中国购买美国的出口实力之上。如果其神秘的买盘将继续，这还有待观察。需求是一个通配符。

正如我们在10月25日发行的期货专刊，棉花价格可能维持在历史水平，但它们实际上对农户来说是很不起眼。有两个原因，首先，由于生产成本暴涨，目前的价格不能与2008年之前的时期相比。按照目前的价格，利润率也非常渺茫。更显著的是，当粮食价格高企，种植玉米，大豆和小麦更有利可图。有传闻说，在一些地区，农民将比他们上季度种植减少50％的亩产棉花。一些分析人士预测，从去年的120.36万英亩，美国棉花种植面积将下降近30％，这将是30年来的最低点。

此外，即使棉花价格之间的差距和替代作物的缩小，在未来的几个月内，有一个点的棉花种植将在该窗口关闭。因为玉米和大豆的种植需要投入种子，包括早期种植玉米和大豆的地区，投资通常在2月初。在这一点上，农民将棉花。局限于目前的范围来说，棉花价格维持的时间越长，种植面积更可能大幅下降。这些经济现实有可能在其他棉花种植国家实现。

正如我们提到的，很难知道是否可以迅速回到2010-11年度的水平。如果不可以，我们仍然不认为价格将进一步大幅下跌，因为从生产过剩到减产之间的转变仅仅需要一个季节。如果需求上升，价格将更加高企。

我们建议在2012年12月合约滚动多头头寸的方式来操作2013年12月。近几个月突然停止在中国买盘可能会更容易。明年的收成月将会更能反映出我们期待看到的更小产出的这一情况。

（来源：http://www.futuresmag.com 翻译：shibin）