棉花市场观察：如果中国需求放缓ICE五月棉花可能向下修正

由于近期欧洲和美国消费需求低迷，因此中国纺织品需求可能会下降。中国已经坐拥世界棉花期末库存的半壁江山。中国对美国棉花的采购是最近三个月棉花价格飙升的主要支持因素。如果中国的采购速度减慢，或者，如果中国决定开始消耗部分他们的战略库存以满足短期需求，那么，ICE 5月棉花可能会见到一个明显的修正行情。

虽然美国棉花生产商预计，今年他们的种植面积大幅减少，但老棉花供应量依然庞大，可能打压5月期棉，因为中国需求放慢。在美国农业部2月供需报告中，美国2012/13年期末库存为450万包，库存/用量比为28.3%。低于1月报告给出的480万包库存，中国强劲的采购促使美国出口预期上调300,000包。不过，期末库存高于去年的335万包，高于2010/11年的260万包。世界期末库存在2012/13年达到历史新高。今年几乎所有的库存增长都在中国。

中国2012/13年期末库存水平预计将达到4260万包，高于去年的3020万包。请记住，中国每年的棉花消费量大约3550万包。中国库存/用量比预计为120%，相比之下，美国是28.3%。上周的美国农业部展望论坛初步预测中国2013/14年进口需求只有800万包，低于2012/13年的1400万包，和2011/12年的2453万包。

美国2013/14年度的出口总量预计为1130万包。相比之下，今年为1250万包，去年出口1170万包，两年前出口1440万包。2013/14年度世界期末库存预期涨至历史新高8840万包，库存/用量比创81%新高，相比之下，今年为67%，去年为67%，2010/11年为43%。

美元现在已经达到五个月最高水平，这可能使得美国出口商更难对世界市场出口棉花。上周欧洲PMI数据很差，加之其他工业商品疲软，这将预示中国纺织品出口也可能放缓。上周中国股市下跌5%，而美国消费者面临更高的汽油价格，税负加重，以及就业不稳定等问题。豪不夸张地预期，这三个主要地区的纺织品需求都将放缓，尤其是欧洲南部。

最近美国棉花的需求强劲，抵消了不断上涨的交易所库存和全球庞大的棉花供应量，帮助5月合约的市场价格稳定在81.50-84.50美分区间。上周5月棉花涨至2012年5月10日以来的最高点，但是本轮涨幅仅仅填平部分延伸到85.55美分的缺口。由于未能完全填平这一缺口，因此，技术图形可能会朝着利空方向发展。

棉花市场超买，似乎失去了上涨势头。自1月24日以来，市场三次创新高，相对强度读数低于1月24日的88.7。此外，在2月12日，投机性净多头部位合计达到98,190个合约，如果跌破支撑位，那么，市场将很容易遭遇更多的多头平仓。

2月20日，ICE交易所库存攀升至307,381包，高于前一个交易日的299,484包，前一周的173,564包，,以及前三周的127,160包。这些增加的库存进入3月合约交割期，部分交易商视其为利空。事实上，第一通知日有1,040个交割合约。大量的交割量，美元强劲，以及经济不确定性，可能引发棉花市场向下修正。